近日，招商证券非银团队发布《分红险全面转型，重塑行业高质量发展逻辑——保险行业2026年中期投资策略报告》。

我们重点讲一讲这份报告里关于寿险的分析内容，其中梳理了上半年寿险负债端的实际经营情况，结合当下市场行情、监管新规和行业转型节奏，对下半年寿险整体走势做出预判。

整体来看，这一轮寿险行情回暖，主要推动力就是居民资金从银行存款向外转移。不管是产品结构还是销售渠道，行业都迎来明显调整，分红险如今已经成为市场主流，也会是接下来寿险高质量发展的核心发力点。

上半年复盘：存款搬家带动行业回暖，产品渠道双双大变样

回看2026上半年，银行存款利率持续走低，大量中长期定期存款陆续到期，老百姓手里的钱急需新的配置渠道。

对比收益微薄的存款，寿险既能提供保障，收益表现也更有优势，自然成了居民转移储蓄的主要选择，直接带动保费稳步上涨。数据显示，2026年前5个月人身险公司原保费收入23928.2亿元，同比涨5%，增速比去年同期高出1.7个百分点。

单看四家头部上市险企一季度新业务价值（NBV），整体都保持高增长，但各家走的路子完全不同，分化十分明显。中国人寿NBV同比大涨75.5%，遥遥领先同行；其次是新华保险24.7%、中国平安20.8%，中国太保增速9.6%。

拆开来看，中国人寿实现量价同步提升，新单保费稳定增长19.5%，再加上产品结构调整等，转型成效在业内最为突出。中国太保和新华保险情况相近，主要靠拉高价值率拉动业绩增长。平安则采取薄利多销的思路，一季度新业务价值率下滑4.8个百分点至23.5%，好在新单保费大增45.5%，抵消了费率下滑带来的影响，依旧实现价值正向增长。

产品端是上半年行业变化最大的地方，各家都在全力主推分红险。一方面监管鼓励浮动收益类保险，加上预定利率动态调整、股市行情回暖带动大家理财意愿上升，分红险“有保底、还能分额外收益”的优势彻底显现，传统固定收益保险慢慢失去市场。

一季度统计数据能直观体现这个变化：54家寿险公司上报的主力产品里，分红险一共有102款，对应保费2138亿元，占比48%，第一次超过普通型保险，成为市场销量第一的品类。

头部险企转型速度更快，中国人寿一季度长期期交保费里，浮动收益类产品占比超90%；太保分红险销售占比也接近九成，而且客户更愿意选十年期以上的长期保单，产品长期化、重价值已经是定局。

销售渠道的格局也发生很大变化，银保渠道快速崛起，如今保费规模已经超过个险，成为行业第一大渠道；个险渠道不再持续缩水，重心放在提升代理人质量上。

银行这边受净息差收窄影响，急需拓展中间业务，再加上居民大量资金从存款流出，银保渠道顺势迎来爆发。2026年一季度，63家披露渠道数据的人身险公司总保费9678亿元，其中银保渠道保费4623亿元，占比接近一半。

各大险企纷纷加深和国有大行、股份制银行、优质城商行的合作，严格遵守报行合一规定，不再一味靠高费用冲规模，重点销售长期高价值保单。一季度太保、新华银保渠道期交新单占比分别达到54.8%、72.3%；平安银保、社区金融渠道对寿险新业务价值的贡献，同比提升6.8个百分点，银保对行业高质量发展的作用越来越关键。

另一边，过去几年持续收缩的代理人渠道，今年总算稳住了阵脚。经过持续筛选人员、重点培养优质代理人，头部险企代理人数量不再大幅下跌。一季度末，国寿、平安、太保代理人分别为59.4万、33.2万、18.7万，和年初相比小幅波动，整体保持稳定。

比起人数，代理人产能提升更值得关注，优质业务员创收能力明显提高：太保核心人力每月首年规模保费11.8万元，同比上涨43.3%；新华绩优代理人期交保费同比增长超25%，个险专业化转型实实在在见到效果。

下半年展望：分红险持续主导市场，渠道迎来规范化新阶段

对于2026下半年，招商非银判断，行业核心发展逻辑不会改变，居民存款搬家的需求还会持续释放，分红险主导市场的趋势会进一步强化。叠加银保监管新规落地、个险队伍持续提质，寿险负债端会彻底向高质量发展转型。

产品层面，分红险的主流地位还会继续加固。当下市场上数万亿到期定存等待配置，居民稳健理财需求源源不断。对保险公司来说，分红险保证收益低，可以减少长期利差损风险；对客户而言，行情向好时还能拿到分红，供需两端都很适配，全行业都在主动转向这类产品。

下半年有一条关键政策落地：7月起全行业分红险演示利率上限从3.9%下调至3.5%，能进一步减轻险企长期负债压力。结合当前市场环境，年内市场利率大幅走低的可能性不大，预定利率暂时没有调整空间，行业经营环境整体平稳。

随着各家分红险演示标准统一，靠夸大收益、差异化宣传抢客户的内卷模式行不通了，后续比拼的核心是保险公司投资实力、分红能不能稳定兑现以及线下服务水平，头部险企的品牌和投研优势会更加突出。中小险企不会盲目跟风大规模铺分红险，会结合自身偿付能力、投资水平量力而行，全年来看，分红险有望占据寿险新单保费一半以上。

渠道方面，下半年银保渠道将迎来监管政策红利兑现期。今年3月金融监管总局下发65号文，严格管控银保渠道各项费用，把报行合一纳入险企考核问责，细化业务员薪酬、培训、服务费报送要求，不符合规范的产品已经在6月底全部下架。新规全面落地后，过去银保靠高额渠道费抢单、粗放冲量的模式将彻底退出市场，行业走向精细化合规经营。

短期来看，渠道整改会给部分险企带来阶段性销售压力，但居民储蓄转移的大趋势没变，银行手握海量客户和资金账户，银保渠道基本盘依旧稳固。长期来看，渠道费用压缩会直接增厚险企利润，头部险企凭借资金、品牌、完善的合规体系，率先从拼费用转向拼服务，市场份额和盈利水平有望同步提升。

报告同时提到，个险渠道依旧是头部险企不能丢掉的基本盘。虽然增长速度比不上银保，但代理人队伍完全由保险公司自主管理，不受外部合作约束，销售长期、复杂保障类保单的能力是银保渠道替代不了的。

下半年就业环境改善，招人难度有所下降，头部险企代理人规模有望彻底触底企稳；再加上优质代理人产能持续走高，个险渠道不再追求扩张人数，提质增效会是全年主线，持续支撑寿险业务稳定发展。