近日，工银安盛董事长王都富在《债券》杂志撰文《低利率环境下保险资金固定收益投资策略优化探析——以日本为鉴》，研究2000—2024年六个阶段日本10年期国债收益率、10年期国债期货以及日本债券指数的收益和波动率表现，分析低利率环境下保险资金固定收益投资策略优化的方式。

文章认为，买卖国债衍生ETF是低利率环境下险资优化固定收益投资策略的重要方向之一，建议保险资金积极关注债券ETF工具，适当提高这类工具的配置比例，并充分利用其透明度高、流动性好、成本较低、交易效率突出的特点与优势，优化固定收益投资策略，增厚投资收益。

王都富文章认为，目前，我国宏观利率持续下行，10年期国债收益率一度触及1.6%的历史性低位，低利率环境将成为未来一个时期我国宏观经济和金融市场运行的重要特征。低利率环境下，保险资金面临投资收益率下行及到期再投资的风险，尤其是拥有大量存续承诺收益及内含期权的保险公司，资产配置压力将会进一步放大。对这一挑战，近年来，我国保险资金不断转型升级资产配置策略。其中，在固定收益投资（重点是利率债）策略方面，传统持有到期策略的收益空间收窄，主动通过交易增厚收益成为市场主流趋势。

为研究低利率环境下以交易为主的固定收益投资策略的可行性和有效性，文章收集了2000年至2024年3月日本10年期国债收益率数据，并且按照日本六个阶段货币政策的时间周期，分别统计了区间国债收益率的极值（上下限值）、均值和波动率。

基于上述数据分析，文章进一步分析比较两组投资策略的投资有效性，一是滚动交易日本10年期国债，二是买卖日本国债衍生ETF。通过统计不同时间周期两者的收益率均值及夏普比率，来比较其投资的有效性和可行性。

数据统计显示，交易日本10年期国债年化收益率与同期10年期国债收益率均值相比无显著优势。无论从年化收益率水平还是风险收益比来分析，这一投资策略并不具备有效性。

数据统计显示，除2016年1月—2024年3月之外，买卖日本国债衍生ETF的年化收益率普遍高于同期10年期国债收益率均值及交易日本10年期国债年化收益率；在2008年10月—2016年1月，买卖日本国债衍生ETF投资策略的夏普比率高于1。

由此可见，相较于滚动交易日本10年期国债的投资策略，买卖日本国债衍生ETF的收益率水平更高，投资风险收益比更佳。

文章结论与建议

日本国债市场相关统计数据表明，国债收益率与波动率无显著相关关系。即使国债收益率长期处于下行通道或因政策影响被限制在零水平，其波动率并不会相应下降，反而会保持一定水平，甚至短期升高，说明应对低利率环境挑战，固定收益（利率债）投资策略从持有到期转向通过交易增厚收益具备可行性和持续性。

文章就当前宏观形势下进一步优化我国险资固定收益投资策略建议如下：

（一）丰富投资工具

从我国市场来看，首只债券ETF于2013年上市，截至2025年11月末，债券ETF规模已超7000亿元。鉴于当前我国债券ETF规模已具备一定的市场深度与广度，建议保险资金积极关注债券ETF工具，适当提高这类工具的配置比例，并充分利用其透明度高、流动性好、成本较低、交易效率突出的特点与优势，优化固定收益投资策略，增厚投资收益。

（二）优化投资策略

在转向交易增厚收益的总体趋势下，人工智能、量化投资等技术在优化固定收益投资策略方面有着丰富的场景和巨大的空间。

纵观近年来我国债券市场利率的变化，债券市场的走势存在动量效应——如果上行幅度较大并形成一定的趋势，该走势往往会继续一段时间，只要对上行幅度过大的交易日及其后续一段时间进行对冲，就可以在很大程度上降低利率上行带来的损失，而引入量化对冲机制可以实现这一目标。

（三）加强风险管理

在当前复杂多变的市场环境中，国债期货等风险管理工具可以成为保险资金固收投资策略优化的有效手段。

随着利率市场化的深入推进，保险资金面临的利率期限错配风险日益凸显。国债期货提供了直接且高效的对冲渠道，使保险资金能够在利率波动期间锁定收益率，保护资产价值，防范因利率上升导致的资产负债表价值缩水风险。

王都富本科毕业于湖南大学金融学专业，1993年加入工行浙江省分行，2000年4月调入工行总行，2016年12月，担任工行牡丹卡中心总裁，2021年5月，出任北京分行党委副书记、副行长，2024年1月，任工银安盛人寿党委书记、董事长。

2026陆家嘴论坛会刊，刊登王都富的署名文章《中国资本市场的新功能定位与保险业的新责任使命》，提出保险业凭借负债端保障属性与资产端长期资金优势，正通过扩容入市、长周期考核、聚焦国家战略等举措，成为资本市场长期健康发展与科技自立自强的重要战略力量。

2012年，王都富出版《中国富裕阶层金融行为研究》，基于财富管理的视角，系统剖析了中国富裕阶层产生的政治经济文化背景，并比较了其与中低收入阶层金融行为的一般特征。通过理论分析与实证研究，探寻中国富裕阶层金融行为的主要影响因素，以及这些影响因素的变化如何决定中国富裕阶层金融行为的变迁。