4月15日，方正证券发布保险行业2026年一季度业绩前瞻研究报告，第一季度上市保险公司的净利润表现极其惨淡，中国人寿跌幅将达到35.6%，表现最好的中国太保跌幅也有2%。

不过主要上市险企一季度寿险新业务价值（NBV）将延续双位数增长态势，中国人保寿险预计将增长34.2%，增长最慢的新华保险也将达到13%。

报告预计，在低利率环境下客户储蓄需求将持续旺盛，在资产荒的大背景下，保险依然是普通人最坚实的护城河。但由于同期资本市场震荡及去年利润基数较高，归母净利润增速预计出现明显分化。

方正证券研究报告显示，从寿险新业务价值同比增速的预测来看，各公司表现差异明显。其中，人保寿险预计以34.2%的增速位居第一；中国人寿预计增长31.3%，排名第二；中国平安预计增长19.8%；中国太保预计增长14.6%；新华保险预计增长13.8%。

点评：随着报行合一落地，银保渠道的佣金被砍掉了30%以上，大型保险公司加速银保渠道布局，靠高息吸引客户的中小保险公司，“生路”正在被切断。

大型保险公司利用品牌背书，维持了极强的新单获取能力。而中小险企受制于偿付能力下降，不得不缩减规模。

方正证券报告显示，受一季度权益市场震荡影响，沪深300指数和恒生指数分别下跌3.9%和3.3%，表现不及上年同期。叠加去年同期利润基数较高，上市险企归母净利润普遍承压。预测数据显示：中国太保净利润同比仅下滑1.8%，表现最为稳健；中国平安下滑8.2%；新华保险下滑19.3%；中国人保下滑28.1%；中国人寿下滑35.6%。

点评：虽然NBV增长强劲，但是由于今年一季度股市波动造成的冲击，预计净利润出现大幅度下滑，如果资本市场长期不能回暖，这种账面利润的缩水最终会侵蚀资本公积。

这一点在2025年第四季度已经显现，中国人寿第四季度单季亏损137.26亿（集团口径），如果以公司口径数据统计，第四季度亏损148.8亿，将近150亿。

到2025年底，五家上市险企在资本市场投入将近3.55万亿，比2024年增加了1.41万亿。但是，押注资本市场也无形中加大了收益波动幅度。

对于净利润下跌的预期，资本市场已经提前给出了反馈。中国人寿今年股价下跌了17.29%，中国平安股价下跌了14.42%，中国太保下跌了10.62%，中国人保下跌17.88%，新华保险下跌了7.49%。

在财产险方面，方正证券预计车险与非车险种的保费增速出现分化。2026年1至2月，财险公司整体保费收入为3314亿元，同比增长3.5%。报告预计，随着购车补贴等政策落地、非车险种“报行合一”及风险治理影响逐步结束，整体保费增速有望回暖。

在综合成本率方面，主要财险公司预计均保持健康水平。中国人保财险的综合成本率预测值为94.7%，表现最优；平安财险为96.8%；太保财险为97.3%。