2025年A股五大上市险企年报悉数出炉，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险合计实现归母净利润4252.91亿元，同比增长22.4%，再度刷新历史纪录。

这份亮眼业绩的背后，是险资积极响应政策导向，大幅提升权益投资比例，精准抓住资本市场回暖机遇，最终收获丰厚回报。

但与此同时，新会计准则放大市场波动，部分险企四季度单季出现亏损，也让行业迎来“高收益、高波动”并存的全新挑战。

盈利全线飘红，投资端成最大引擎

从个体表现来看，五大险企净利润均实现同比正增长，行业头部效应愈发显著。

其中，中国人寿以1540.78亿元的归母净利润领跑行业，同比大幅增长44.1%；中国平安紧随其后，实现净利润1347.78亿元，同比增长6.5%；中国太保、中国人保、新华保险分别实现净利润535.05亿元、466.46亿元、362.84亿元，同比分别增长19%、8.8%、38.3%，整体呈现全线飘红的良好局面。

支撑业绩爆发的核心动力，来自投资端的全面爆发。

多家险企总投资收益创下近年最好水平：中国人寿总投资收益达3876.94亿元，同比增长25.8%，总投资收益率6.09%；新华保险总投资收益1043.34亿元，同比增长30.9%，总投资收益率6.6%；中国人保总投资收益923.23亿元，同样创下历史新高。

在政策鼓励中长期资金入市的背景下，险企普遍大幅加仓权益资产，这也成为拉动投资收益提升的关键“胜负手”。

截至2025年末，五大险企股票投资金额合计达2.5万亿元，较上年大增逾1万亿元，增幅高达75.2%；股票投资占投资资产的比重也从7.8%大幅提升至12.2%。

具体来看，中国平安股票及权益基金投资规模达1.24万亿元，占比19.2%，较上年提升9.3个百分点；中国人寿公开市场权益投资规模超1.2万亿元，股票基金配置比例升至16.89%；中国太保权益占比13.4%；中国人保全年净加仓A股超400亿元，权益占比提升至13.3%；新华保险股票基金占投资资产比重达21.2%。

高收益伴高波动，新会计准则放大周期影响

业绩创新高的同时，行业也首次直面“年度盈利大增、单季度明显亏损”的罕见局面。

2025年四季度，中国人寿单季亏损137亿元，中国人保单季亏损1.76亿元；中国平安、新华保险单季盈利同比下滑，仅有中国太保实现正增长。

市场对此反应极为敏感，部分公司财报披露后，股价不涨反跌，折射出资本市场对险企业绩波动性的高度关注。

波动加剧的核心原因主要有两点。其一，权益仓位显著提高，让险企利润表对股市涨跌的敏感度大幅上升；其二，新会计准则（含新金融工具准则与新保险合同准则）实施后，大量权益资产被划分为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）类别，资产市值波动会直接、实时地体现在当期利润中。

以中国人寿为例，其TPL类股票规模超6000亿元，市场小幅波动即可引发数百亿级别的利润变动；中国人保TPL类股票规模也从330亿元大幅增至957亿元，对业绩的影响敏感度显著上升。

对此，业内及公司高管普遍认为，寿险经营本身具备长周期、跨周期的特性，短期波动是资本市场的正常反映，不宜过度解读单季数据，应拉长周期看待险企的长期价值与投资能力。

负债端同步回暖：寿险NBV高增，财险成本优化

除投资端爆发外，负债端同步企稳向好，与投资端形成“资负双轮驱动”的良好格局。

寿险新业务价值（NBV）实现全线两位数高增长，其中，人保寿险以64.5%的增速位居行业首位；新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安分别实现57.4%、40.1%、35.7%、29.3%的增长。

增长的核心动力，来自银保渠道的爆发式增长。中国人寿银保总保费达1108.74亿元，同比增长45.5%，新单保费585.06亿元，同比增长95.7%，客户经理达2万人，人均产能提升53.7%；中国平安银保新业务价值同比增长138.0%，贡献占比升至34%；中国太保银保规模保费同比增长46.4%，新业务价值同比增长102.7%；新华保险银保新业务价值同比增长137.08%，渠道占比首次超越个险；中国人保寿险银保新业务价值同比增长64.5%。

财险板块则呈现成本优化、盈利改善的良好态势。“老三家”财险公司综合成本率均降至98%以下，其中平安产险96.8%、太保产险97.5%、人保财险97.6%。

成本下降一方面源于自然灾害减少、赔付压力减轻，另一方面得益于精细化管理与渠道费用管控。

结语

2025年是上市险企的盈利大年，更是行业发展模式转型的关键一年。

加大权益投资既为险企带来了近年最好的投资收益，也让业绩波动显性化；在新会计准则、低利率环境、渠道转型三重压力下，险企正逐步从“规模驱动”转向“价值驱动、长期主义”。