3月19日，友邦保险控股有限公司（以下简称“友邦保险”）2025年财报正式出炉。

当市场还在热议其71亿美元的税后营运溢利、15%的新业务价值增速时，中国内地市场2%的新业务价值增长却显得格外刺眼。

一边是香港市场28%的狂飙、股东分红+回购的双重利好，一边是内地业务的“先抑后扬”、投资收益的同比下滑。这家深耕亚洲的跨国险企，在2025年交出了一份充满反差感的成绩单。

亮点突出：核心指标创新高

若单看整体业绩，友邦2025年的表现足以让市场满意。

作为衡量保险企业长期价值的核心指标，新业务价值首次突破55亿美元大关，达到55.16亿美元，同比大涨15%，新业务价值利润率也从54.9%提升至58.5%，意味着每卖出一份新保单，能为公司创造更多长期收益。

盈利端同样稳健，税后营运溢利达71.36亿美元，按固定汇率同比增长7%；即便是受汇率变动影响，纯利同比下降9%至62.34亿美元，但其核心的保险服务业绩仍增长18%，撑起了营运溢利的八成份额。

最让投资者兴奋的是“真金白银”的回馈：全年每股股息193.08港仙，同比增长10%，同时公司批准了17.43亿美元的股份回购计划，远超投行预期的13亿美元。资本市场用脚投票，2025年友邦股价累计上涨41.92%，成为波动市场中的“稳健标的”。

支撑这份亮眼业绩的，是两大渠道的协同发力。代理分销渠道贡献了73%的新业务价值，同比增长13%，9.6万名活跃代理人的生产力持续提升；银行保险等伙伴渠道更是黑马，增速高达22%，12个市场实现双位数增长，成为新的增长引擎。

区域分化：香港“一骑绝尘”

如果说整体业绩是“优等生”的门面，区域市场的表现则暴露了真实的发展失衡。

香港市场无疑是2025年的“最大赢家”：新业务价值同比激增28%至22.56亿美元，总加权保费收入147.26亿美元，同比增长18%。这背后，内地访客客户35%的高增长功不可没——低利率环境下，不少内地中产选择跨境投保，抢占多元货币配置的机会，这部分客户贡献了香港市场51%的新业务价值；而本地客户21%的稳健增长，也夯实了其核心基本盘。

与之形成鲜明对比的是中国内地市场。友邦人寿全年新业务价值12.40亿美元，仅同比增长2%，远低于集团整体增速；年化新保费甚至微降0.16亿美元，呈现“保费增长（14%）与价值增长脱节”的现象。

不过，内地业务并非“一蹶不振”。受年初利率下行、个险渠道“报行合一”政策调整影响，上半年新业务价值同比下滑4%，但下半年通过推出“分红+重疾”的保障型产品，增速反弹至14%。

此外，区域扩张初见成效。2025年友邦人寿新增安徽、重庆等4个省级分公司，内地经营区域扩至14个，9个新区域的新业务价值同比增长45%，贡献了整体9%的份额。

隐忧待解：投资承压+盈利不均

光鲜业绩背后，友邦的“隐忧”同样值得关注。

首先是投资收益承压。2025年扣除开支后的投资业绩净额31.33亿美元，按固定汇率同比下降5%。核心原因是股份回购导致盈余资产减少，叠加境内外利率下行，拉低了投资回报——即便剔除这些因素，调整后增速也仅4%，远低于业务增长水平。

其次是区域盈利不均衡。除了中国内地、香港、泰国等核心市场，澳洲、柬埔寨等11个其他市场的费用率显著偏高，营运溢利率远低于核心区域。这意味着，友邦的全球化布局中，部分市场仍处于“高投入、低产出”的状态，资源配置效率有待提升。

再者，内地市场仍有短板。尽管下半年复苏势头强劲，但全年2%的增速仍显乏力，且银保渠道仅贡献15%的新业务价值，相较于行业内部分险企银保渠道的爆发式增长，多元渠道的均衡性不足。

总结

友邦2025年的财报，是一份典型的“喜忧参半”的答卷。它既有核心市场稳固、股东回报丰厚、战略布局清晰的亮点，也面临着投资承压、区域分化、渠道不均衡的挑战。

在保险行业告别高速增长、进入高质量发展转型期的背景下，友邦能否持续巩固核心优势，破解增长难题？新区域扩张如何稳步落地？这些问题，将决定它未来能否在激烈的市场竞争中持续领跑。